Month: July 2025

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 中资券商布局香港虚拟资产交易再下一城。 界面新闻从招银国际证券有限公司（下简称：招银国际）处获悉，招银国际于7月14日正式获得香港证监会批准，取得虚拟资产交易服务等相关牌照，其业务领域正式拓展至数字金融市场。 招银国际方面对界面新闻表示，公司目前持有香港证监会1号及4号牌照，探索将虚拟资产纳入多元投资组合，通过研究虚拟资产与股票市场的关联性，开发创新性策略。 北京大成律师事务所高级合伙人肖飒对界面新闻表示，“招银国际获批虚拟资产牌照，是传统中资券商体系深度介入合规虚拟资产赛道的尝试，这直接起到一个政策风向标的作用，体现中资金融机构对香港虚拟资产政策的战略响应，也释放内地监管对‘境外合规探索’的默许信号。” 当前，中资券商正紧锣密鼓地布局虚拟资产交易服务领域。7月13日，东方财富（300059.SZ）旗下的哈富证券发布公告，宣布已获香港证监会批准开展虚拟资产交易服务。 东方财富方面对界面新闻表示，公司旗下哈富证券持有第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）、第7类（提供自动化交易服务）和第9类（提供资产管理）业务牌照。哈富证券已于2024年6月获香港证监会批准，可透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务。 6月25日，国泰君安国际宣布斩获香港虚拟资产交易全牌照。此次牌照升级并非简单扩容，而是在原有证券交易资质基础上，全面纳入虚拟资产交易服务权限，同时覆盖交易咨询、虚拟资产产品发行与分销等多元业务范畴。当日，这一进展在二级市场激起热烈反响，其股价应声创下近十年新高。 事实上，随着香港对虚拟资产监管框架的逐步完善，越来越多的中资券商开始积极布局虚拟资产牌照。早在2024年10月，天风证券（601162.SH）下的天风国际就率先获得香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，成为首家获此牌照的驻港国资背景券商。此外，例如中信建投（601066.SH）、中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）、招商证券（600999.SH）、兴业证券（601377.SH）等在内的多家大中型机构均告诉界面新闻，公司亦在积极推进牌照升级进程。 “头部券商在创新业务方面的突破，不仅有可能对证券行业生态产生深刻影响，也有望打开券商板块的想象空间。”东吴证券分析师孙婷、武欣姝告诉界面新闻，“以国泰君安香港获批加密币交易资格为例，该事件向市场证明了中资头部券商具备承接虚拟资产合规运营的能力，为中信证券、中金公司、招商证券国际等拥有雄厚香港子公司的同行铺平了道路。同时，行业竞争焦点将从低附加值的同质化通道服务，转向构建‘跨境数字金融基础设施’的核心能力。” 孙婷、武欣姝对界面新闻提到，“中资券商该业务开展的核心能力包含两大支柱，即‘清算枢纽’（依托稳定币高效处理跨境支付，分食SWIFT蛋糕）和‘证券化引擎’（主导现实资产如债券、基金的代币化发行与管理）。这不仅将优化收入结构（提升高费率业务占比），更能通过稳定币储备资产的配置需求，为券商打开资产负债表扩张新通道，实现轻资本与重资本业务的协同增长。” 申万宏源研究非银首席分析师罗钻辉对界面新闻表示，“中资券商虚拟资产交易牌照获批，实际上能够为公司在境外经纪业务领域引入除股票、衍生品之外的新资产。考虑到2025年中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，中国香港从传统金融中心向虚拟资产枢纽的转型迈出关键一步，锚定港元的稳定币市场持续升温，推测出虚拟资产交易牌照获批，有望为其国际业务带来较大增量。” 在收入结构方面，加密货币与稳定币交易佣金（显著高于传统股票经纪费率）、跨境稳定币清算分润（替代SWIFT系统的效率红利），以及结构化衍生品设计与发行收益，构成了强劲的增量引擎。申万宏源研报显示，虚拟资产交易业务模式为代客交易虚拟资产，为券商国际业务引入新业绩来源。经纪业务方面，券商通过与持牌虚拟资产交易所合作或利用自身平台，为投资者提供加密货币的买卖通道和充提服务，将传统证券账户与虚拟资产交易连接起来，可为券商收入带来较大增量。资管业务上，9号牌照升级后可将虚拟资产纳入投资范围，后续中资券商将在港虚拟资产业务从代客交易延伸至资管业务领域。 从行业发展维度观察，孙婷对界面新闻指出，“虚拟资产的合规化浪潮正以前所未有的力量激活并重塑整个非银金融产业链，一个围绕数字资产发行、流通、管理及应用的协同生态网络，正处于加速成型的关键阶段。” “至于风险，其实也是老生常谈，即市场波动性分享、合规操作风险和最关键的跨区域监管冲突，举一个最简单的例子，我国内地居民进行虚拟资产交易，极有可能触法律底线，因此KYC属地管理（金融机构或相关企业开展客户身份识别（KYC，Know Your Customer）工作时，根据客户所在的地理位置（如国家、地区、省份等）实施差异化管理的机制。）就变得尤为重要，这些都是挑战。”肖飒律师表示。 虚拟资产交易的高波动性与技术创新性，也对传统金融机构的风控体系提出考验。萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对界面新闻记表示：“虚拟资产和传统金融资产目前存在系统性差别，这对传统券商而言既是机遇也是挑战。从积极方面来看，中国香港对于虚拟资产等新金融业务，采取同类性质同等监管的原则，因此只要传统券商进入的是与现有金融资产管理相关的领域，现有的风控体系是可以借鉴和移植的，比如虚拟资产管理等。” “对于稳定币、RWA（真实世界资产）等领域，传统券商不仅需要对现有的交易系统进行升级，还需在IT技术和设施方面投入较大资金。从当前虚拟资产的市场深度和规模来看，投入产出比尚不理想。部分机构虽已申请相关交易服务牌照，但能否迅速将业务拓展至相关产品和服务领域，仍有待进一步观察。”郑磊表示。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 韩理 2025年，期货行业监管持续升级。 根据价值在线易董统计的数据，截至2025年6月30日，证监会及各地证监局给期货行业开具的罚单有79例，相较于去年同期的65例有所增长。涉及到的违规行为，集中在资管业务、网络营销、信息技术系统等方面，内控不规范是违规的“重灾区”。此外，罚单还呈现出“一案多罚”的特点。 界面新闻注意到，上半年监管对资管业务违规格外重视，也是因该业务违规而出现了上半年唯一一例被暂停新增业务的处罚。 2月20日，上海证监局罚单则显示，东亚期货存在的违规事实包括：一是部分资产管理计划任用非公司人员或不符合投资经理资质的员工进行询价及下达交易指令，公司未切实履行主动管理职责。二是公司资产管理业务人员管理混乱，未健全并有效执行公司资产管理业务相关制度，合规管控缺失。 上海证监局认为，上述行为严重危及公司稳健运行、损害交易合法权益，同时因此前上海证监局对东亚期货开具了监管措施后，相关问题未整改到位，因此该公司被采取暂停新增资产管理业务12个月监督管理措施。 康德智库专家、北京京本律师事务所主任连有律师在接受界面新闻采访时表示：“‘未履行主动管理义务’实质是将资管计划沦为‘通道’。而监管的处罚将直接减少管理费收入，并触发分类评价大幅扣分，影响评级及风险资本准备计算。” 在连有律师看来，东亚期货的案例有望形成“以案促改”示范，促使其他机构全面排查资管业务人员资质、投资决策流程及风控系统权限设置，防范“通道化”倾向。 除了东亚期货，5月23日，紫金天风期货也因资管业务被上海证监局开具了罚单。罚单显示，公司未有效隔离不同业务之间的风险，公司研究所违规参与资产管理子公司部分资产管理计划的投资运作管理，风险管理不到位、内部控制存在缺陷，违反了《期货公司监督管理办法》（证监会令第155号）第五十六条的规定。 而后上海证监局要求紫金天风期货责令改正，一同被开具罚单的还有紫金天风期货的分管资产管理和研究所的副总经理吕东、研究所所长贾瑞斌、首席风险官余春华。 这是“一案多罚”的事例，在上半年的罚单中屡屡出现。 连有律师在接受界面新闻采访时分析，“一案双罚”常态化释放的监管逻辑由“机构本位”走向“行为本位”进行了转变。对个人的处罚（警示函、认定为不适当人选乃至市场禁入）直接冲击高管及从业人员的执业资格与声誉，显著提高违法成本。对机构则叠加分类评价扣分、暂停业务等“经济制裁”提升了对违法违规的处理力度，威慑升级，倒逼期货公司将合规要求嵌入业务流程与人员考核，推动建立“横向到边、纵向到底”的责任链条，同时也传递“合规是核心竞争力”的监管预期。 界面新闻记者梳理罚单还注意到，2025年上半年期货网络营销违规是另外一大“重灾区”。多家被罚期货公司在互联网展业中，普遍存在营销活动、营销内容等内控不足的问题。 一位期货合规人士告诉界面新闻记者：“互联网营销是近两年才开启的业务，还处于发展的初期，在实践中互联网营销切实为期货公司拓展了业务边界，但由于各项内控机制还不够完善，因而相关问题才会不断出现。” 连有提到，在数字化转型、互联网获客、通道类资管等“增量”业务快速扩张时，期货公司的风控、合规资源投入滞后，导致“规模先行、风控后置”，从而出现了大量相关业务罚单。 他还表示，大量罚单显示，很多公司虽建有制度，但执行流于形式。部分公司仍将合规视为“成本中心”，未将《期货公司监督管理办法》第51条“审慎经营、有效内控”的强制性要求转化为内部问责、薪酬扣回等硬约束，导致违规收益大于违规成本。“让内控制度突破‘纸面合规’才是关键。” 值得注意的是，近期证监会发布了《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》（下称“《征求意见稿》”），细化了各类风险控制和合规经营相关的处罚标准。其中明确表示，期货公司若因子公司被中国证监会及其派出机构采取监管措施、行政处罚或者被司法机关刑事处罚的，在分类评价中将被扣分。 一位期货公司资管业务负责人对界面新闻表示，《征求意见稿》在业内引发广泛关注，尤其是对合规业务的细化，可能在实施中会有挑战，但长期肯定是有助于重塑期货市场竞争力，优化期货公司服务实体经济的能力，引导期货公司聚焦主业实现高质量发展。 […]

图片来源：视觉中国 7月8日，老铺黄金股价一度突破1100港元/股，高见1108港元，再度刷新上市新高。截至发稿，股价上涨5.41%，现报1091港元。Wind数据显示，今年年内其股价涨幅已超300%。 花旗发表研究报告，预期老铺黄金上半年在SKP商场的销售额会有1.5至2倍增长，增长速度较其他分店高，因SKP商场在推广活动中提供更高折扣，约10%，而其他商场的折扣约为2至3%。该行料推广活动期间，SKP商场分店的月均销售额是一般时间的7至8倍。有关增长是由于老铺黄金将每位客人的消费时间缩减至30分钟，容许店员可进行一对一销售，而顾客在经历长时间排队后，会在短时间内购买更多产品。由于短期内产量和门店增长速度都有限，因此限制了整体交易量，但该行认为平均价格有上行空间。 为提高平均消费金额，公司计划下半年推出高价值产品，包括平均售价10万元以上的金漆器及平均售价约10万元的珠宝首饰，并打算强化与高净值客户的关系。该行料金饰产品占公司整体销售的35%，而代购则占推广期间销售的30%；又认为公司独特的技艺难以被同行复制，产品质素亦较高，因此竞争有限；现予目标价1084港元及“买入”评级。 浦银国际发布研报称，假设老铺黄金下半年的同店增速将维持4-6月的水平。基于这一假设，保守预测2025年同店销售同比增长150%左右，全年收入同比增长接近200%。公司2月对旗下主要产品进行了涨价，提价幅度为8%-12%。预计下一次调价要等到9-10月，并预测2025全年毛利率同比小幅下降。基于以上，上调2025年的核心净利润预测至50.8亿元人民币，维持“买入”评级，目标价1198港元。 该行预计老铺黄金上半年同店增长预计高于年初市场预期。根据该行调研，SKP旗下的老铺门店上半年的同店销售同比增长200%左右。这一增速高于市场年初对老铺黄金2025年全年同店的展望，但基本符合市场当下的预期。公司在上半年新开了北京东方新天地禅房、北京SKPS、新加坡金沙、上海港汇恒隆和上海IFC等共5家新店。而下半年计划新开香港IFC、南京IFC、深圳湾万象城和上海新天地等4家门店。也就是说，2025年公司目前计划内新开门店达到9家，高于公司原定6-8家的新店计划。该行不排除今年新开门店数还有进一步上升的可能。 老铺黄金创立于2009年，是中国率先推广“古法黄金”概念的品牌，被视为中国古法手工金器的第一大品牌。按照弗若斯特沙利文资料，老铺黄金在中国内地的单个商场平均收入、坪效超过了几乎所有国际、国内知名珠宝品牌。 3月31日，老铺黄金发布上市以来的首份年报。数据显示，老铺黄金2024年实现销售业绩98.0亿元（含税），同比增长166%；实现净利润14.7亿元，同比增长254%。

图片来源：界面库图 界面新闻记者 | 陈靖 券商行业人员整体再收缩。 据东方财富Choice 数据，截至6月30日，券商从业者共有32.39万从业者，相比今年年初进一步减少6870人，降幅为2.12%。 从人员结构来看，呈现出明显的分化态势。一般证券业务减少5521名，降幅为2.74%，这或与券商业务结构调整，削减部分冗余岗位有关。此外，证券经纪人减少2264人，降幅为8.75%，反映出传统经纪业务模式在市场竞争加剧、佣金费率下行等压力下，面临着人员优化的需求。 与之形成对比的是，投资顾问净增1264名，增幅为1.55%；证券分析师净增50名，增幅为0.89%。“这一现象说明券商在向财富管理转型的过程中，更加注重专业投顾人才的培养与引进，以提升客户服务质量和投资咨询水平。同时，对分析师的需求也在持续增长，以应对复杂多变的市场环境和不断升级的研究需求。”一位资深券商分析师告诉界面新闻记者。 保代人数首现下滑成为一大新趋势。曾作为行业“金领”代表的保荐代表人，其数量变动备受关注。界面新闻统计发现，截至6月30日，证券行业保代总数降至8470名，较2024年末的8812名减少342人，这也是自2020年6月《证券发行上市保荐业务管理办法》（下简称：《办法》）修订实施以来首次出现保代人数减少。 2020年修订的《办法》大幅调整保荐代表人准入规则，取消项目协办经验、免试要求，以非准入型水平评价测试替代，这一改革打破保代“稀缺性”，推动队伍规模激增。数据显示，2020年保代人数较前一年新增2525人，至2024年达8812人峰值。 转折出现在2023年，随着证监会同年8月提出“阶段性收紧IPO节奏”，一级市场政策风向突变，大量申报项目撤回。2024年IPO市场进一步降温，上市企业数量创下2014年以来新低。IPO收缩直接冲击投行营收，2024年度华泰联合、申万宏源承销保荐等券商投行子公司陆续出现亏损，行业生态正经历显著调整。 为应对业绩挑战，2024年起多家券商开始对投行从业人员加强考核、转岗分流、裁撤。从今年上半年保荐代表人的流动情况看，大型券商成为减员的主要群体。 具体来看，中信建投（601066.SH）上半年保代减员数量居首，由2024年末的593人缩减至540人，减员幅度近9%。刚完成整合的国泰海通（601211.SH）证券目前保代人数为790人，目前暂为全行业保代人数最多的券商，不过与去年年末两家券商保代人数总和831人相比，今年上半年减少了41人。中信证券（600030.SH）上半年减员32人，中金公司（601995.SH）上半年减员26人。 东方证券（600958.SH）目前仍有208名保荐代表人，但半年内减少了35名，降幅为16.83%；东兴证券（601198.SH）半年内减少33名保荐代表人，降幅为14.77%，这两家券商的保荐代表人半年内减员比例均达到两位数。 一位大型投行人士向界面新闻解释，“这与前期投行业务的大规模扩张相关，个别头部投行甚至曾以月薪3万的待遇招募应届生。然而，随着IPO政策的收紧，项目数量减少导致投行陷入‘项目慌’的困境。同时有部分年轻保代也会在绩效上背负压力，因此纷纷转型。” 受行业并购重组影响，今年也有一些保代打算换换环境。上述保代进一步对界面新闻称，“因为受市场、并购因素影响，投行机制调整力度显著加大，包括薪酬结构、绩效考核等，不同券商的激励机制存在差异，当前行业环境下，一些券商在业绩考核、奖金分配、股权激励等方面更具吸引力，但是等级多倾向于‘平跳’。” 一家华北中小型的券商人士向界面新闻透露，投行业务“去产能”趋势还将延续，当前投行业务头部效应显著，中小券商在优质项目储备方面不足，“2024年公司投行人员自然流失，但今年对中小投行而言形势十分严峻，我们今年会对投行人员结构进行优化。” 研究所方面，2025上半年，卖方研究领域的人事变动浪潮依旧保持高流动态势。据界面新闻不完全梳理，年内超220名分析师更换任职研究所，涉及52家券商，另有33家券商分析师合计净流出184人。 据界面新闻此前报道，分析师加盟热度最高的的是国金证券，多达20人，分析师流出最多的是德邦证券，为17人。国泰海通证券、德邦证券、国投证券三家券商的净流出数量更是位居前列，延续了自去年以来分析师岗位变动常态化的趋势。 降本降佣背景下，分析师的流动呈现出诸多新特点。“因券商合并引发的‘转会’ 现象较为突出。相较于其他业务条线，卖方分析师具有‘唯一性’，每个细分方向通常仅设一位首席分析师，或者少量联席分析师，这种特性使得合并整合过程中，岗位重叠问题更为突出，基于各类复杂的内部原因，进而引发人员流动。”有头部研究所管理人员对界面新闻直言。 有因并购而选择换所的分析师表示，“在原券商还有发展空间，但是并购之后的限制还是比较多的，如晋升机会减少、收入增长乏力等。” […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 北向资金已连续两个季度增持A股。 近期，沪深交易所官网披露陆股通（即北向资金）二季度末持股数据。界面新闻记者综合Wind数据及交易所网站统计，截至今年二季度末，北向资金共持有2907只个股，持仓市值合计约2.29万亿元，持股数量合计约为1235亿股。 与一季度末相比，北向资金持仓市值增加约532亿元，与2024年年末相比，北向资金持仓市值增加约855亿元。 持股数量较一季度末增加超过3%。 分行业来看，129个申万二级行业中，北向资金持仓市值超百亿的有52个细分行业。其中，电池、白酒、半导体、股份制银行、白色家电、证券、电力、国有大型银行、电网设备、汽车零部件市值位列前十。 界面新闻记者统计发现，与一季度披露的数据相比，北向资金持仓市值前十的行业在今年一二季度发生了细微变化：电池、半导体持仓市值分别增加约300亿元、148亿元；白酒持仓市值缩水下滑。 界面新闻编制    数据单位：（亿元） 个股方面，截至二季度末，北向资金前五大重仓股分别为宁德时代（300750.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、美的集团（000333.SZ）、招商银行（600036.SH）、长江电力（600900.SH）。今年二季度，宁德时代、恒瑞医药（600276.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、紫金矿业（601899.SH）、小商品城（600415.SH）增持市值分别为127.33亿元、84.56亿元、68.34亿元、63.09亿元、48.78亿元；贵州茅台、美的集团、立讯精密（002475.SZ）、五粮液（000858.SZ）等个股北向资金持股市值则降幅居前。 天风证券首席策略分析师吴开达向界面新闻表示，北向资金在第二季度的行为可以用“从核心资产到老经济”、“从老赛道到新赛道”来形容，“主要加仓的老经济方向有有色、交运、公用事业、非银、建筑装饰。主要加仓的赛道类方向有医药生物（其中包含赛道是创新药）、通信。减仓方向主要是食品饮料、家用电器、机械设备。食品饮料、家电是老核心资产的代表，机械设备则代表在第一季度有所表现的机器人赛道板块。” 浙商证券食品饮料首席分析师杨骥向界面新闻表示，受“禁酒令”影响，2025年第二季度白酒表现普遍承压。此后，“违规吃喝”政策纠偏有效扭转市场对于白酒板块的预期，“但由于股价与预期表现往往领先于基本面，因此我们认为当前白酒板块下行空间有限。” 7月9日午盘，上证指数时隔8个月重返3500点，上一次沪指站上该点位是在2024年11月8日，截至收盘该指数小幅回落，收于3493.05点。从北向资金成交量看，7月8日，北向资金成交额较前一交易日增幅22.59%。 “我们观察到，踏空资金从谨慎克制呈现为加速回流。”天风证券首席策略分析师吴开达向界面新闻表示。东方证券投顾汪啸骅认为，海外市场震荡分化，助推全球资金回流国内，权益资金积极回补带动指数回升。 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊近期指出，“外资对港股的新流入较A股要略大一些。” 他认为，美元指数偏弱的运行态势，会使一部分的外资优先回流港股，“我们认为，下半年H股市场会略微跑赢A股市场一些。” 嘉盛集团资深分析师Jerry Chen在接受界面新闻记者采访时表示，近阶段，国际资金对中国股市的兴趣攀升，尤其是在美国政策不确定性的背景下，欧洲、亚洲等市场都获得更多资金流入。 “北向资金实则仅仅反映了外资兴趣的一部分，部分资金也流入了香港股市。例如，中国创新药上半表现出色，得益于出海授权合作（licensing out）模式的成功。尽管最近投资人开始探讨这种模式和估值是否具有可持续性，但接下来授权、并购、新公司等合作模式将解锁新的潜能。同时，中国生物制药企业仍然具有充沛的临床管线；新消费等板块也以较高的盈利增速和海外市场拓展前景受到国际投资者关注。未来，如果经济数据、地产情况能够有所企稳，叠加企业盈利增速兑现，可能会有更多资金流入中国市场。”Jerry Chen进一步向界面新闻谈到。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 孙艺真 界面新闻记者从业内获悉，7月11日，中国证券业协会向全行业券商印发《关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》（下称《实施意见》）。 《实施意见》提出指导思想、总体目标，并在加强保荐承销业务自律管理、引导督促服务功能发挥、加强合规风控体系建设和加强舆论引导和预期管理等7个方面提出28条措施，通过加强顶层设计和统筹考虑，进一步提升自律管理与服务的工作质效，推动证券业高质量发展。 上海国家会计学院金融系主任叶小杰教授向界面新闻表示，中证协发布的 “证券业高质量发展28条”（即《实施意见》） 为证券行业未来发展指明了方向，具有诸多亮点： 一是聚焦创新业务发展。鼓励证券公司在风险可控的前提下，积极开展金融科技创新业务，拓展业务边界。这有助于证券公司提升服务效率和质量，更好地满足客户多元化的金融需求，增强市场竞争力； 二是强调服务实体经济。引导证券行业加大对中小企业、绿色发展等领域的支持力度，助力实体经济转型升级。这体现了证券行业作为金融服务的重要组成部分，应积极承担社会责任，推动经济的高质量发展； 三是加强合规风控建设。《实施意见》对证券公司的合规管理和风险控制提出了更高要求，要求建立健全的风险管理制度和合规体系； 四是注重人才培育与发展。强调证券公司要加大人才培养力度，提高从业人员的专业素质和业务能力。 在强化自律管理功能方面，《实施意见》指出，通过完善证券行业自律管理的组织体系、制度体系和实施体系，更好发挥协会自律管理的协同和补位作用。 主要包括完善协会内部架构和会员管理、完善与行政及其他自律组织分工协作机制；加强自律管理制度建设，突出自律规则的前瞻性、预防性和可操作性；强化自律检查力度，完善自律惩戒管理约束机制；优化证券公司评估评价机制，更好发挥行业发展“指挥棒”作用。 在加强保荐承销业务自律管理方面，《实施意见》明确，通过督促证券公司提升保荐、承销、定价能力，优化网下投资者管理，推动形成买卖双方充分博弈、优胜劣汰的市场化约束机制。主要包括进一步细化完善发行承销自律规则，提升承销商发行定价能力，规范保荐承销收费行为，压实保荐承销责任；加强网下投资者自律管理，优化网下投资者结构和数量，发挥分类名单、“白名单”等机制作用，更好发挥长期资金在新股定价中的作用。 “细化完善发行承销自律规则具有重要意义。当前市场环境下，发行承销环节的规则需与时俱进。”一头部券商从业人士厉明对界面新闻解释称，“随着资本市场不断发展，新的业务模式和挑战不断涌现，细化规则能让承销商在各个环节，比如上市项目筛选、辅导以及尽职调查等方面，都有更明确的执业标准可依，这能有效压实保荐承销责任，提升整个行业的执业质量。” 在提升承销商发行定价能力上，厉明告诉界面新闻，这是促进资本市场资源有效配置的关键。“准确合理的发行定价，能让优质企业获得与其价值匹配的融资规模，吸引更多长期资金入场。近年来，市场上出现过一些定价不合理的案例，导致资源错配。完善相关机制，有助于承销商提升定价的科学性与精准度。”他进一步对界面新闻举例，过往部分企业发行定价过高或过低，都会对投资者利益和市场稳定造成影响。 “这是净化市场竞争环境的必要举措。”谈及规范保荐承销收费行为，厉明对界面新闻称，“今年2月15日起施行的《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》明确，证券公司从事保荐业务，收费与否及多少不得以股票公开发行上市结果作为条件；从事承销业务，不得按发行规模递增收费比例。一些不正当的收费模式，如阶梯递增收费，容易引发恶性竞争，导致部分券商为追求利益而忽视项目质量。规范收费行为，能促使券商回归专业服务本质，以合理的成本和专业的服务获取收益。” 对于加强网下投资者自律管理，优化网下投资者结构和数量，厉明对界面新闻表示，这能更好地发挥市场机制在新股定价中的作用。“目前市场中网下投资者结构还有优化空间，部分投资者短期投机行为较为明显。通过发挥分类名单、‘白名单’等机制作用，能引导更多长期资金参与新股定价。长期资金往往更关注企业的长期价值和发展前景，它们的参与能使新股定价更趋于合理，减少市场的非理性波动。”他强调，这对于稳定资本市场、促进长期投资理念形成具有重要推动作用。 此外，在引导督促行业服务功能发挥方面，《实施意见》明确，要通过引导督促证券公司将功能性放在首位，提供高质量的金融产品和金融服务，支持资本市场深化改革，服务新质生产力发展，做好金融“五篇大文章”，加快培育具有国际竞争力的一流投资银行和投资机构。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 龙力 7月11日，沪深交易所同步发布沪深股通投资者程序化交易报告指引（以下简称《报告指引》），按照内外资一致的原则将沪深股通投资者纳入程序化交易报告范畴。 《报告指引》将于2026年1月12日起正式实施，正式实施后3个月内，存量投资者应当完成报告。 具体来看，报告主体方面，以北向投资者识别码（BCAN码）为基础进行报告。报告路径方面，由北向投资者向香港经纪商报告，再经由香港联交所提供给沪深交易所，报告内容和监管要求方面，和境内整体保持一致。对未按要求履行报告及变更报告义务、报告信息不完备等违反相关规定的主体，沪深交易所可以提请香港联交所协助采取相应的监管措施或者纪律处分。 沪深交易所表示，《报告指引》有助于进一步巩固程序化交易监管的基础，全面掌握沪深两市程序化交易情况，更好促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平。 界面新闻通过采访了解到，业内人士对于《报告指引》的发布并不意外。 上海某百亿量化私募相关人士金女士对界面新闻记者表示，内地投资者大约从2023年四季度就已经开始按照要求报告程序化交易相关事项了。北向投资者是A股市场的重要参与力量，也是程序化交易的重要使用者，将其纳入报告制度是应有之义，也是落实证券法有关程序化交易报告要求的重要举措。 另一位头部量化私募的孟女士也对界面新闻表示，将北向投资者纳入监管，核心是贯彻证监会的“三公”原则，确保所有市场参与者在统一规则下公平竞争，消除潜在的监管套利空间。过渡期的安排体现了监管的稳健务实，此举将显著提升市场透明度与规范性，增强A股对全球长期资本与耐心资本的吸引力。 界面新闻记者注意到，2024年5月证监会发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》中，就曾明确提到沪深股通投资者应当按照内外资一致的原则，纳入报告管理。今年4月，沪深北三大交易所发布的《程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》）中也曾提到沪股通投资者按照内外资一致的原则，参照适用细则报告管理、交易行为管理、高频交易管理等相关规定，并且沪深交易所还同时发布了《报告指引》（征求意见稿）。 Wind数据显示，截至7月11日，陆股通持仓A股的总市值达2.33万亿元，占A股总股本市值的比例达2.18%。 有业内人士对界面新闻表示，北上投资者中程序化交易占比应该非常高，因为主要以机构投资者为主，个人投资者占比极少，很少有机构不使用程序化交易这一工具的。通过报告制度，有关部门能够更好地去了解行业的情况，也能在此基础上更好地去规范各个参与者的行为，有利于程序化交易的健康、规范发展。 除了新发布的《报告指引》以外，7月7日起开始正式实施的《实施细则》也引发市场关注。 广州某量化私募负责人王先生对界面新闻表示，《实施细则》刚发布的时候公司就曾组织相关人员认真研究和学习，对照新规要求梳理了公司的内部流程、风控及监控系统等，并进行了相应的一些调整，不过公司以中低频交易为主，实际受到的影响有限。 沪上的一位头部量化私募相关人员夏先生对界面新闻透露，公司策略的预测周期较长，最核心的预测模型主要预测未来一个月的股票回报，长周期预测在交易行为上的表达是更加低的交易频次；公司指数增强产品，长期平均的年化换手率有12倍，也就是每个交易日5%的换手率，报撤单的频率距离交易所对高频交易的定义相差很远。因此新规实施后，公司不仅能够顺利衔接与平稳过渡，也将受益于更规范的市场环境。 金女士对界面新闻记者分析称，《实施细则》将程序化交易报告制度思路一以贯之——监管的出发点并非限制工具本身，而是聚焦规范工具使用；其监管对象是各类市场参与者的交易行为，而非背后的投资逻辑、投资理念等。任何工具的规范化使用，对于行业内想要长远发展的头部机构来说都是一件好事。 谈及7月7日《实施细则》落地对A股市场的影响，有百亿量化私募人士告诉界面新闻，其实很多机构并不是特别关注7月7日这样一个具体的时间节点，因为《实施细则》此前已经公布，其中的部分要求更早以前的一些新规也曾提到，大家实际上都已经提前做好了准备。“一般来说，任何新规开始实施，相关部门都会考虑到平稳过渡的问题，包括私募在内的相关机构也会提前进行相应的调整，基本上不会出现某一天某个新规实施突然对市场产生过大冲击的情况。” 孟女士则对界面新闻分析称，一方面，随着市场有效性的提升和策略的拥挤，传统Alpha的衰减是量化行业面临的共同挑战；另一方面，新规通过明确高频交易标准并实施差异化收费，精准限制了极端交易行为，也约束了部分简单、高频的Alpha来源。这两点共同倒逼着量化去更广阔的领域寻找可持续的超额收益。对A股市场而言，此举旨在抑制“幌骗交易”等有损市场公平的交易行为，有效维护中小投资者利益。 近年来国内量化私募快速发展，私募排排网数据显示，目前百亿量化私募数量已经达到41家，反超主观百亿私募数量。 […]

图片来源：界面新闻 界面新闻记者 | 陈靖 金融科技已成为证券行业发展的重要驱动力。 近期，东海证券发布首席信息官（CIO）招聘公告、星展证券原CIO李洋加盟野村东方国际证券拟任CIO，再度将市场目光聚焦于券商首席信息官这一关键岗位的变动情况。 据界面新闻不完全梳理，2025年以来，券商行业高管变动频繁，CIO岗位也不例外，截至目前，至少已有10余家券商的CIO发生了更替。 从变动券商的具体情况来看，中信证券（600030.SH）于2月19日聘任于新利担任公司首席信息官，方兴不再担任该职。于新利自1999年加入中信证券，现任公司信息技术中心行政负责人，其履历横跨经纪、研究等多领域，是综合金融领域的“多面手”。兴业证券（601377.SH）的蒋剑飞同样是从内部提拔，他历任信息技术中心总监、副总经理，数智金融部总经理等管理岗。有业内人士指出，这种内部任命的方式，体现出券商对人才技术与业务管理复合能力的重视，期望CIO能更好地将信息技术融入业务流程，实现从“被动适配”到“主动赋能”的转变。 并购重组与股权变更也促使了部分券商CIO的新任命。6月6日，国联民生（601456.SH）一次性聘任5位来自民生证券的高管，其中原民生证券信息技术中心总裁吴哲锐出任国联民生首席信息官。 “随着‘国信+万和’‘西部+国融’‘浙商+国都’等多家券商并购案的推进，预计后续还会有更多因并购重组而产生的CIO职位调整，以保障技术架构的延续性与融合性。”大型券商金融科技从业人士石磊对界面新闻表示。 界面新闻据Choice金融终端等不完全统计，目前至少有82位券商首席信息官，他们普遍属于资深、高学历、复合型人群。 数据来源：Choice金融终端，界面新闻制图 在年龄分布上，52位有明确年龄信息的CIO年龄区间在40岁到60岁，平均年龄约为52岁，年龄集中在50岁至55岁，占比达36.53%。最年轻的南京证券CIO张之浩和西部证券CIO黄裕洋仅40岁，而渤海证券CIO李江和西南证券CIO华明等则为60岁。 学历方面，硕博人数占比接近七成，拥有硕士学位的CIO为38人，拥有博士学位的共18人，本科学历CIO有24人。此外，在纳入统计的82家券商中，至少有15家出现了副总裁（经理）及以上级别的高管“身兼两职”的现象，他们在分管核心业务的同时，还承担着首席信息官的职责。 从2024年年报数据来看，在公布信息技术投入情况的46家券商中，头部券商投入金额领先。华泰证券（601688.SH）以24.48亿元位居榜首，国泰海通（601211.SH）投入22亿元，中金公司（601995.SH）投入15.85亿元。 中小券商也不甘落后，光大证券（601788.SH）的信息技术投入金额从2022年的4.7亿元增加到2024年的6.59亿元；东北证券（000686.SZ）信息技术投入占上一年营收的比例最高，为19.45%；中泰证券（600918.SH）信息技术投入占上一年净利润的比例最高，达91.59%。 随着大模型技术与证券业务的深度融合，数字化转型已成为券商行业共识，而这一转型离不开大量的信息技术投入。中央财经大学中国金融科技研究中心主任张宁对界面新闻分析称，“近年来券商信息技术投入的显著增长，是政策引导、技术迭代与业务升级多重因素共同作用的结果。” “从政策层面看，数字金融发展战略对金融机构的数字化转型提出了更高标准，推动券商加速技术布局；技术层面，AI大模型的成熟度持续提升，其技术成果与券商各类业务场景的适配性不断增强，为券商探索金融科技应用提供了坚实基础；而业务层面，自2024年9月起市场交投活跃度明显回升，激增的开户量与交易需求对券商的服务承载力、系统稳定性构成新挑战，倒逼行业加大信息系统升级力度，以支撑业务的高效运转。“张宁表示。 华锐研究表示，行业整体的信息技术建设扩张工作已基本完成，技术投入波动趋于稳定，数字化转型工作正进入“精耕细作”的提质增效阶段。” 例如，国泰海通2024年完成企业级数据库建设，构建起覆盖全流程的OneID客户主数据体系，提升数据治理与应用能力；同时发布业内首个千亿参数多模态证券垂类大模型“君弘灵犀”。申万宏源（000166.SZ）持续加大金融科技投入，通过数智化转型战略落地，于2024年推出数智化财富管理平台“申财有道”App，打造出贯穿“投前-投中-投后”全链条的智能服务生态。 对于中小券商而言，AI大模型的快速发展成为其服务提质增效的重要突破口。今年以来，多家机构加速接入DeepSeek等技术工具并完成本地化部署，推动AI技术在业务场景中的规模化应用。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 又一家知名主观私募规模“坠落”。 中基协近期更新的数据显示，由知名投资人士管华雨创办的合远基金，最新的管理规模已经由此前的100亿元以上下调至50-100亿元。 合远基金成立于2022年3月，同年5月完成登记备案，在创办该公司之前，管华雨曾历任申银万国证券研究员、投资策划部负责，信诚基金研究员、基金经理，交银施罗德基金基金经理、权益投资总监、研究总监以及上海彤源投资基金经理、法定代表人、执行董事、总经理等。 根据中基协披露的信息，管华雨持有合远基金67%的股份，该公司的另外三位股东顾杵、丁俊、庄琰以及公司其他多名员工都曾就职于上海彤源投资，顾杵、丁俊、庄琰在合远基金的持股比例分别为12%、11%和10%。 管华雨于2015年6月加盟尚处于发展初期阶段的上海彤源投资，随后凭借着旗下产品突出的业绩表现，带领该公司一路发展壮大，并在2020年成功步入百亿私募之列。 以“彤源7号（A）”为例，Wind数据显示，2015年6月开始产品净值曾跟随大盘出现一轮较大幅度的回撤，累计净值一度回到1.29，但当年9月下旬后产品净值便开始逐步修复，至2021年11月下旬累计净值一度创出6.41的历史新高，6年多时间区间收益率接近400%。 广州某私募投资总监王先生对界面新闻表示，虽然大家一直都在说历史业绩不能代表未来收益，但是从投资者的角度来看，基金经理的历史业绩经常被当作投资决策过程中最为重要的参考指标之一。多数投资者实际上都是在看到基金经理跑出了不错的业绩以后，才决定去买相关产品的，所以很多明星基金经理也都喜欢在做出了一波突出的业绩过后，选择“奔私”或者“单飞”。 管华雨在上海彤源投资任职期间积累的“好口碑”，使得合远基金的开局十分顺利。公开资料显示，2022年6月21日，合远基金首批产品发售首日募集规模就已经超过了20亿元，截至当年7月末在各渠道最终累计的销售额高达近90亿元，随后公司也很快步入了百亿私募之列。 然而，合远基金这三年多的发展却是典型的“高开低走”。 Wind数据显示，合远基金旗下近期有净值更新的8只产品，成立时间均为2022年7月，目前产品自成立以来的累计亏损率均在23%-25%之间。 以“合远好买雨鸿1期”为例，产品自2022年7月5日成立后不久，净值便持续停留在1元下方，至今年4月中旬累计亏损率一度接近30%，近期产品净值略有修复，但截至6月30日累计亏损率依然高达24.68%。 合远基金官网显示，公司采取“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略，其中在个股选择方面围绕未来1-2年景气度好的龙头企业展开研究。 如今合远基金首批产品成立已近三年，有净值更新的部分产品净值却依然大幅亏损，这对于追求绝对收益的私募投资者来说，显然不好接受。界面新闻注意到，部分投资者曾在社交媒体上发文表达自己的不满。 Wind数据显示，合远基金旗下已有4只产品选择提前清算，仍在运作的产品中有6只截至今年第一季度报送的存续规模已经低于1000万元。 另一方面，在成立初期大规模“吸金”之后，合远基金“上新”的频率也在大幅放缓。Wind数据显示，公司旗下一共备案过83只私募产品，其中76只备案时间集中在2022年6月至12月，占比91.57%。 失去了管华雨等人的“老东家”上海彤源投资近年来的日子也不好过。据中基协数据，这家曾经的百亿私募目前管理规模已经回落至20-50亿元。 管华雨并非孤例，比如原中欧基金600亿基金经理周应波2022年创办的运舟私募，同样在成立不久之后便成功突破了百亿规模，但是大约在去年一季度时，公司的管理规模已经回落至50-100亿元，目前未能重返百亿私募之列。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 “美股有英伟达，A股有银伟大！”近期的行情让不少股民发出感叹。 7月9日晚间，美股英伟达（NVDA.O）再创历史新高，成为全球首只市值突破4万亿美元的上市公司。而7月10日银行股继续飙升，“银行股龙头”工商银行（601398.SH）大涨2.93%，股价再创新高，带动沪指站稳3500点。 眼看着银行股接连走高，“不要存银行，就买只银行股吃股息”，成为一些保守投资派股民的操作。家住深圳的熊女士告诉界面新闻记者，“自己很久没看过股票账户了，今天一看，账户里的六只银行股竟然全部回本了！” 以银行股为代表的高股息红利资产受到资金的追捧。Wind数据显示，7月份以来，多只红利ETF资金呈现净流入的态势。其中，华泰柏瑞红利低波动ETF（512890.SH）7月份资金净流入10.1亿元，截至7月10日收盘，规模达到了203.43亿元；南方标普中国A股大盘红利低波50ETF（515450.SH）7月份以来净流入5.72亿元，最新规模达到了109.29亿元。 7月份以来多只红利ETF资金呈现净流入 来源：Wind 界面新闻整理 在当前热点轮动的市场行情下，高股息红利资产为何一枝独秀？这是否和此前公募改革提到的“调整业绩比较基准”有关？ “目前我们分析认为，近期银行股的上涨和基金调整基准没有明显关联。因为现在基金的业绩比较基准还没有明确的调整细则出台，基金的大部分仓位仍在此前的仓位，没有出现大幅调仓。”某公募基金经理告诉界面新闻记者，目前银行股的基本面在近期并没有发生明显的变化。 华宝基金对界面新闻记者表示，在当前的宏观背景下，估值维度呈现出新的特点。在低利率环境与资产荒的双重压力下，“分红确定性强的红利板块”走红，2024年A股盈利下滑3%的背景下，上市公司分红规模逆势增长5%，红利的“防御价值”在弱复苏中更突出。 诺安基金在接受界面新闻记者采访时表示，近期资金面维持宽松充裕，此前央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，引导金融机构从消费供给和需求两端强化金融服务，推动扩大高质量消费供给，助力释放消费增长潜能。支持数字消费、绿色消费场景下的金融产品创新，直接催化消费金融与金融科技业务增长。随着增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。 永赢基金绝对收益投资部总经理刘星宇告诉界面新闻记者，红利类资产的长期配置价值始终存在且在不断加强，A股和港股中的高股息标的在低利率时代仍然是资本市场最重要的确定性收益来源之一，其具有长期估值提升的投资价值。 湘财证券在研报中提到，为实现年内增长目标，7月宏观政策有望加码，大环境稳定有利于市场上行。预期7月市场将呈现小幅震荡上行态势。建议重点关注长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）等板块。 奶酪基金投资经理潘俊对界面新闻记者表示，银行股行情呈现明显的估值修复与资金驱动特征，尽管行业面临营收微降压力，但盈利稳定性和资金配置需求支撑了股价表现。银行股从传统顺周期转向弱周期，股息率稳定在5%左右，在无风险利率下行环境下吸引力凸显，险资在资产荒背景下持续增持高股息标的。 银行股能否继续涨势如虹？投资者是否需要警惕可能出现的回调风险？ 金鹰基金在接受界面新闻记者采访时表示，受交易拥挤影响，短期金融股强势上涨后或有短期回调可能，此前银行强势表现或与季末调仓等资金行为有关，非银强势主要有赖于稳定币主题持续催化，后续视回调空间和事件催化关注潜在配置机会。 潘俊也提到，公募基金高质量发展方案要求缩小业绩偏离度，推动低估值银行股配置比例提升，预计增量资金将持续流入。当前银行股行情本质是“低估值+确定性”的双重溢价，在资产荒延续背景下，板块仍具配置价值，但需警惕经济超预期复苏带来的风格切换风险。 “红利板块内部也可能会产生分化，股息率不再是唯一标准，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，分红稳定、盈利质量高的白马企业有望在中长期持续受益，核心是聚焦具备稳定分红能力（红利属性）和行业龙头地位（白马属性）的核心资产，消费龙头、公用事业、电信、银行等领域均有机会。”华宝基金告诉界面新闻记者。 […]