图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 韩理 避险需求高涨，期市交投火热。 近日，中期协披露的最新数据显示，6月全国期货市场成交量为7.4亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.25%；今年上半年，全国期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。 南华期货研究院副院长顾双飞在接受界面新闻采访时表示，今年上半年，期货市场交投活跃，背后主要受到贸易政策不确定性、美债风险累积与地缘局势紧张等多重因素驱动，显著提升了市场参与者的避险与博弈需求。 “一是贸易摩擦加剧，扰动全球大宗商品预期。农产品、能源等领域面临出口通道收紧与价格扭曲风险，导致产业链企业与投机资金加大套期保值和投机力度，尤其推高了农产品、黑色系期货等的交易活跃度。二是美债风险上升，引发避险情绪蔓延。国债期货、贵金属期货等典型避险工具成为资产配置的重要方向。三是地缘政治冲突持续发酵，加剧能化板块的不稳定性。总体来看，宏观不确定性叠加产业链波动，驱动了“避险+博弈”双轮交易逻辑，成为上半年期货市场成交显著增长的关键因素。”他指出。 新湖期货相关负责人强调，在宏观因素之外，今年期货市场的深化改革和创新也是期货市场交投活跃的重要因素之一。“证监会先后放宽QFI参与境内商品期货、商品期权和ETF期权等产品的限制，引入更多元化的国际参与者，增加了市场深度和流动性。新上市了铸造铝合金期货及期权，吸引了特定产业链和投资者的投资需求。” 今年上半年受宏观因素的影响，在所有交易品种黄金和原油成为市场关注的热点。数据显示，黄金和黄金期权今年上半年累计成交总量较去年同期分别增长了80.35%和128.36%；同期累计成交总同比分别增长了149%和252.645%。而原油和原油期权今年上半年累计成交总量同比增长分别为9.25%和39.46%。 永安期货分析师在接受界面记者采访时表示，黄金成交额的大幅增长背后是金价的强势走势以及波动率的抬升。在美元走弱、美联储政策摇摆、央行购金以及关税不确定性增加的背景下，黄金避险买盘和投资买盘均有显著增长，参与群体扩张，因此黄金成交额也相应增长。 在进入6月之后，黄金期货市场成交量出现明显回落，月度总成交量环比下降约36%。南华期货贵金属新能源研究组夏莹莹在接受界面新闻采访时表示：“6月金价整体维持高位震荡格局，环比涨幅有限，同时短期投机资金活跃度明显下降，是导致成交量环比下滑的主要原因。” 而原油的成交额上涨的逻辑与黄金并不完全一致。永安期货分析师在接受采访时表示；“上半年原油交易量放大主要受到事件冲击影响。今年4月随着‘关税战’的发起，原油需求预期崩塌，绝对价格下跌超过15%，但6月在中东地缘风险中原油交易量迅速升温。” 展望下半年，顾双飞认为下半年期货市场的整体活跃度大概率仍将维持在较高水平。他从三个角度进行了分析，首先是投资者扩容的持续推动；其次他表示在美债问题缺乏有效出清路径的情况下，类似“关税冲击”可能还会反复出现。这将进一步放大市场对全球贸易和成本链的担忧，从而持续推升大宗商品市场的避险需求。在这种背景下，黄金、原油等全球定价敏感度高的品种，预计成交量仍会维持高位。同时他还认为地缘局势的不确定性仍在发酵，该问题如没有实质性缓解，原油和集运板块仍可能出现阶段性冲击。 新湖期货相关人士则表示，下半年期货市场交投活跃度仍将保持增长，但增速或较上半年放缓，并且品种分化将加剧。一方面是由于地缘冲突趋于缓和，黄金原油等相关品种波动预计收窄，另一方面在反内卷的政策引导下，部分品种现货企业预计开始逐步出清落后产能，供给减少对期货价格将有一定程度的利多效果，但也削弱现货企业空头套保需求。 具体到品种上，对于上半年备受关注的黄金期货市场，多位受访人士展望下半年仍保持乐观的态度。 在永安期货分析师看来，黄金有望继续活跃，交易量维持相对高位，因为驱动本轮黄金的两大逻辑链目前尚未出现反转。“展望后市，我们对全球地缘与宏观不确定性依旧给予一定风险溢价，认可黄金作为避险资产的战略配置价值。此外，美联储政策仍显示美国处于降息周期中，因此预期黄金投资需求仍然活跃，这将带动黄金期货交易量也维持较高位置。” 夏莹莹也表示，尽管短期交易资金有所降温，但代表中长期投资需求的国内黄金ETF持仓规模仍保持稳定，显示市场对黄金的长期配置需求依然存在。 值得一提的是，作为国内唯一航运期货品种——集运指数（欧线）期货近期迎来反弹。永安期货分析师告诉界面新闻记者，今年上半年集装箱运输市场整体呈现供过于求格局。在高供应持续压制下，欧线运价底部与弹性均低于去年同期。”根据中期协的数据，今年上半年集运指数（欧线）期货成交总额较去年同期下降了0.73%。“但进入七月欧线需求旺季，船司舱位销售情况好于预期，盘面交易对现货运价贴水修复，因此出现了反弹。下半年受船舶供需、集装箱量产和大国之间贸易政策风险等因素的影响，欧线运价或仍将承压。”

图片来源：视觉中国 7月11日，因投资者涌入风险资产并平仓空头头寸，比特币（BTC）价格持续飙升。继前一天创下纪录后，比特币价格攀升至新的历史高点。截至北京时间7月11日12:00点，比特币价格最新上涨超5%，达116908.5美元。比特币盘中最高触及117,488美元，较年初涨幅超过20%，较2020年低点累计上涨超20倍。 比特币价格走势 根据加密衍生品分析平台CoinGlass的最新数据，截至7月11日早间，24小时内全球中心化交易所的比特币空头平仓金额已达3.18亿美元，这一规模较前一日激增62%，成为推动比特币价格创历史新高的重要推手。 当交易员以杠杆工具押注比特币下跌时，价格的持续上涨会使其保证金账户面临穿仓风险，此时必须紧急从市场回购比特币以了结头寸，这种集中性的回购行为反过来进一步推高价格，形成 “价格上涨—空头平仓—价格再上涨” 的正反馈循环。 摩根士丹利加密货币策略团队指出，当前比特币期货市场的未平仓合约中，空头头寸占比仍达42%，且多数集中在115000美元以下的防御性点位，若价格持续站稳117000美元，可能引发新一轮规模达5亿美元的空头平仓，进一步强化上涨动能。 与此同时，全球监管环境的边际改善，也助推了比特币价格的抬升。香港《稳定币条例》将于今年8月1日生效，首创 “价值锚定监管” 原则，允许合规稳定币发行商接入传统金融基础设施。欧盟《加密资产市场监管法案》则通过风险分级监管，将比特币纳入大宗商品型资产，明确其财产权属性。特朗普家族企业也在积极布局。据美国证券交易委员会（SEC）网站披露的信息，特朗普媒体与科技集团（Trump Media & Technology Group）计划推出一只名为“Truth Social Crypto Blue Chip ETF”的加密货币交易型基金，拟投资包括比特币、以太坊、Solana、Cronos和XRP在内的多种数字资产。 在此背景下，机构普遍认为比特币的上涨趋势仍将延续。渣打银行数字资产研究主管近期预测，三季度比特币价格可能突破13.5万美元，而2025年末甚至有望升至20万美元。 招商证券认为，美国将迎来加密资产宽松监管时期，新主席保罗·阿特金斯动作不断。预计四次圆桌会议讨论结束后，7-8月发布全新监管政策，重塑美国加密资产监管格局，政策内容包括划定清晰的监管边界，减少执法行动，平衡金融创新与投资安全的关系，建立支持加密市场增长并保护加密投资者的可持续监管框架，实现将美国打造成为全球加密资产中心的愿景。 不过，比特币在刷新历史新高的同时，高杠杆交易引发的风险正以爆仓潮的形式集中释放。加密衍生品分析平台Coinglass的数据显示，过去24小时全球加密货币市场爆仓总金额达5.41亿美元，11.97万名投资者因杠杆头寸穿仓被迫离场，其中空单爆仓占比高达89%。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 又一家IPO过会公司撤单了。 7月5日，深交所官网显示，中船双瑞(洛阳) 特种装备股份有限公司（以下简称“双瑞股份”)  撤回创业板上市申请，保荐人中信建投证券同步提交了撤回相关申请，深交所终止对公司审核 。 双瑞股份曾于2023年被抽中现场检查，去年11月1日过会，此番终止上市进程，使得年内过会后终止IPO的企业数量增至23家。 这一案例因叠加“过会后撤单”“曾被现场检查”双重标签，成为IPO生态演变的一大关注点。 公开资料显示，双瑞股份成立于2005年12月，控股股东为中船双瑞(洛阳) 科技产业有限公司，实际控制人为中国船舶集团有限公司。该公司专注于高端装备核心系统及部件的研发、生产和销售，产品广泛应用于海洋装备、风电装备、船舶装备等领域。 Wind数据显示，今年以来，已有超过20家企业在过会后终止IPO。如创业板IPO企业中集天达2023年5月26日通过上市委审核，但在今年3月27日宣布终止IPO。 资深投行人士何南野对此向界面新闻解释，“现场检查撤单主要有两个原因。第一，证监会现场检查，在随机抽取的情况下，坚持问题导向，往往筛选出来的一些企业，都具有一定的代表性，可能也是交易所重点关注的企业。其次，证监会现场检查的力度比较大，中介机构正常的IPO尽职调查，很难达到目前监管所要求的严格尺度，公众投资者很难理解，以为投行或者会计师工作失职，其实主要是由于IPO尽职调查涉及的工作很多，即便加班加点工作都很难保障在某一方面不会出现工作上的瑕疵。” 作为曾被现场检查的企业，双瑞股份的终止也再度关联到市场对现场检查效果的讨论。2023年1月6日，中证协公布第一批首发申请企业现场检查的抽查企业，其中涉及5家企业，双瑞股份即是其中之一，其他4家为羊绒世家、海湾化学、开科唯识、恒业微晶。直到如今，这5家企业的IPO 进程均已终止。 2024年，中证协3批次现场检查涉及4家项目，2家撤回材料，占比高达50%，分别为中信建投保荐的恒达智控(科创板) 和中信证券（600030.SH）保荐的城建设计(沪主板)；其余2家中国铀业、新芯股份分别处于问询阶段。 进入2025年，中证协已开展2批次现场检查，涉及14家项目，目前均处于受理阶段。界面新闻记者统计发现，中信证券被检查项目最多，达3单；中信建投、中金公司（601995.SH）各有2单；招商证券（600999.SH）、西南证券（600369.SH）、国投证券、国金证券（500109.SH）、华泰联合、国海证券（000750.SZ）、国泰海通（601211.SH）等9家券商各有1单。 值得注意的是，今年第二批次IPO现场检查数量激增。7月3日，中证协发布2025年第二批现场检查抽签名单，包含12家企业，较第一批增加10家，这与6月末受理量激增相关。Wind数据显示，受财报有效期及北交所辅导验收流程差异影响，6月单月受理150家，仅在6月30日单日就受理达41家。 IPO现场检查机制自2017年由证监会启动以来，在IPO审核中发挥了重要作用，近年来制度不断完善。2023年11月，证监会对《首发企业现场检查规定》进行修订，强化“申报即担责”，检查对象撤回发行申请但现场检查工作并不会终止实施，“一撤了之”现象受到遏制；2024年3月15日，证监会提出，首发企业检查的抽查比例由“随机抽签的比例为5%”修改为“随机抽签的比例为20%”。 何南野告诉界面新闻，“面对现场检查，企业和中介机构在没有充分把握的基础上，同时考虑现场检查出现问题被处罚后对企业和中介机构的负面影响，一般会选择在某个阶段撤回。” 深圳大象投资控股集团总裁周力对界面新闻表示，“监管部门明确强调，即便企业撤回IPO申请，若存在‘带病闯关‘行为，中介机构仍须承担责任。律师事务所责任边界扩大，监管部门要求律师事务所严格核查公司治理、关联关系等法律合规问题。注册制改革下，监管重心从‘门槛审核’转向‘过程合规’，通过处罚倒逼中介机构履职尽责，杜绝‘一撤了之’的侥幸心理。” 在高撤单率的背景下，市场对于现场检查的功能定位出现明显分歧。资深投行人士王骥跃对界面新闻表示，“你去现场检查了，查出来有问题是应该的，查出来没问题是不是水平有问题？” “归根到底，还是A股市场发育不够。境外是市场挑选公司，审核通过了投资者不接受就上不了市，所以责任是市场投资者自己承担，投资者只要认为能赚钱就行，所以审核很松；境内市场是审核挑选公司，所以责任全在审核端，就会对规范性要求很高。”王骥跃告诉界面新闻。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 近期，市场情绪再迎修复，沪指围绕3500点展开拉锯战。“股债跷跷板”行情重现，仅本周（7月7日以来）以来，就有13只纯债基金出现大额赎回，从而被迫提升净值精度。 7月9日，信澳安盛利纯债基金发布调整份额净值精度的公告。该基金C类份额于7月8日发生大额赎回，为确保基金持有人利益不因净值的小数点保留精度受到不利影响，公司决定自当日起提高该基金C类份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。同日，汇安裕泰纯债基金C份额也发布类似公告。 界面新闻记者统计发现，仅本周以来，就有13只纯债基金发布类似的公告，均是因为出现了大额赎回而被迫提升净值精度。 图：汇安裕泰纯债基金C份额发布提高净值精度的公告  来源：基金公告 界面新闻记者了解到，债基的净值精度一般是保留小数点的后3-4位，再下一位按照四舍五入处理。当发生巨额赎回时，净值精度增加到8-9位，这赎回的资金就会更加精确，避免了对基金净值产生较大的冲击。 “经过和直销部门的确认，之所以出现大额赎回，主要是一些机构客户的风险偏好提升了，钱可能会挪去做一些权益方面的投资。”某公募市场部人士向界面新闻记者确认。 今年以来，受资金面、关税博弈、风险偏好等因素影响，债券市场告别了单边牛市，进入高波动震荡市。但从资金流入来看，债券基金仍呈现净流入。 中国证券基金业协会发布的数据显示，截至5月末，我国公募基金总规模已达33.74万亿元，其中开放式基金资产净值合计为29.98万亿元，封闭式基金资产净值合计为3.76万亿元。具体到二级分类来看，相比4月份，货币基金和债券基金仍是规模增长的重要“助推器”，规模分别增加了4071.30亿元和2218.76亿元。 Wind数据显示，7月1日以来，已经有50只债券型基金宣布暂停大额申购。其中，东方臻选纯债单日申购额度仅为3万元，长盛盛逸9个月持有的单日申购额度为10万元。 债市下半年的行情将如何演绎，是否还有投资机会？ 易方达基金对界面新闻记者表示，从资金面看，7月流动性面临的缺口和扰动相比6月份都将有所减小。近期，股市走强提振市场风险偏好，股债翘翘板对长债利率会有短期影响，但中期看收益率仍然向下。从政策面看，近期关注美国关税60天豁免期结束后中美关税博弈。关注基本面高频数据和央行资金面态度。 嘉实多元债基金经理李宇昂在接受界面新闻记者采访时表示，目前来看，宏观和资金面虽有变化，但整体环境依然利好股债投资。货币政策将延续宽松，降息降准操作可期，为市场提供充裕流动性，助力股债市场继续前行。其中，短债产品以信用债为主，配合少量利率债进行波段交易，以提升收益弹性；低波“固收+”产品在权益部分会选择波动较低的板块，如配置少量高分红低波红利类权益资产。 虽然近期市场连续上涨，但热点轮动的风格仍在继续。面对部分资金的获利了结，市场能否继续上涨？ 金鹰基金对界面新闻记者表示，外围经贸短期不确定性抬升，高低切轮动仍延续。国内方面，当前经济数据表现较为平淡，主导市场信心的仍是政策导向。金鹰基金建议以均衡配置应对市场波动期，关注低位科技成长和价值方向。 具体来看，科技板块经过一定上涨后，当前AI上游（PCB/光模块）已有明显修复，而AI下游更具空间，可关注产业链内部轮动机会。价值方向，银行以外的运营商、煤炭等高股息资产或仍有配置价值。在国内通缩问题加重的背景下，防内卷政策短期执行的急迫性增强，光伏、养殖、水泥、钢铁等相关行业赔率空间打开。全球贸易摩擦、后续美联储降息等因素仍未结束，利好黄金有色、军工等贸易摩擦免疫资产。 永赢基金则对界面新闻记者表示，在投资中需要“始终锚定主导科技” ，才能起到事半功倍的效果。中美世纪博弈下，重视和围绕“科技创新”和“国防安全”两大领域的机遇。具体来看，人形机器人、海外算力、国产算力、创新药、低空经济、半导体等六个板块，均面临前所未有的结构性投资机遇。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 龙力 你购买的私募产品今年分红了吗？ 私募排排网数据显示，在该网站有业绩显示的4166只私募产品中，今年上半年有558只实施分红，合计分红金额高达56.55亿元。 按照管理规模来划分，百亿私募上半年累计分红金额最多，达到了15.59亿元。 其中，主观百亿私募日斗投资旗下有7只产品上半年累计分红金额高达5.92亿元，“日斗牵牛价值一号”单只产品上半年实现分红2.21亿元。 日斗投资成立于2016年3月，2019年4月在中基协完成登记备案，除了积极分红以外，该公司在投资布局上也偏爱高分红个股，据官网介绍，该公司的五大选股标准中即包含有“高分红”，其余四个标准分别为“低估值、高现金流、业务长期可持续、有梦想”。 私募排排网数据显示，日斗投资旗下在该网站有净值展示的20只产品今年以来的收益率均超过了10%，其中7只分红产品今年上半年的收益均值为15.49%。 除了日斗投资以外，主观百亿私募睿璞投资以及衍复投资、宽德私募、聚宽投资、天演资本等多家百亿量化私募上半年的分红金额也都超过了1亿元。管理规模50-100亿元的量魁私募、华安合鑫以及管理规模20-50亿元的深圳善择私募、高新区智领三联私募、合绎投资等上半年的分红金额也都超过了1亿元。其中，聚宽投资上半年分红产品数量最多，达到14只。 表格：今年上半年合计分红金额超过1亿元的私募名单 数据来源：私募排排网（仅限在该网站有业绩展示的产品）、界面新闻整理 界面新闻记者注意到，此前部分头部量化私募分红的消息曾引发市场热议，有市场观点认为相关私募近期的分红举措是为了在净值高点将业绩报酬落袋为安，一定程度上反映出其对后续市场行情并不看好，是一种“分红择时”。 不过，“分红择时”的说法并未得到相关私募的认可。宽德投资此前曾发布相关说明称，近期的分红操作不涉及策略方向或市场判断的调整。 有百亿量化私募相关人士在接受界面新闻记者采访时表示，公司旗下部分产品上半年选择分红，并没有特别复杂的原因，主要就是净值创新高了，属于正常分红。该私募人士还提到，部分统计数据显示公司旗下分红产品数量较多，其中一个原因是该公司在相关平台上披露净值的产品数量比较多。 界面新闻注意到，私募排排网有关私募分红的相关统计数据，也都注明了“分红产品统计样本仅限于私募排排网有业绩显示的产品，统计的分红金额通过换算取得，或与实际产品分红存在误差。” 广州某私募负责人孙先生对界面新闻记者表示，历史上确实有部分私募在分红并提取业绩报酬之后，由于市场环境发生变化相关产品净值曾出现较大幅度的回撤，加之部分头部量化私募市场关注度较高，所以导致其分红动作也受到了较多的关注和解读。不过，实现盈利、有可供分配的利润是私募产品实施分红的前提，所以分红的时间节点往往都对应着产品净值的相对高点，不能说明私募分红就是不看好后市行情。 积极分红并非大中型私募的“特权”。 私募排排网数据显示，管理规模为0-5亿元的私募旗下在该网站有业绩显示的产品共1839只，其中有261只产品上半年累计分红金额达11.99亿元，累计的分红金额仅次于百亿私募，高于5-10亿元、10-20亿元、20-50亿元以及50-100亿元等其他组别。 从收益表现上看，管理规模0-5亿元私募旗下分红产品上半年的收益均值为15.05%，高于包括百亿私募在内的其他各个组别分红产品上半年的收益均值。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 今年上半年百亿私募业绩表现如何？ 私募排排网数据显示，截至6月底，在该网站有3只及以上产品有相关业绩展示的百亿私募共有41家，其中38家百亿私募旗下产品上半年的收益均值为正，正收益百亿私募占比92.68%。 排名前20位的百亿私募旗下产品，今年上半年的收益均值均在13%以上，其中有17家为量化私募，占比高达85%，另有1家为主观+量化私募，2家为主观私募。 表格：上半年百亿私募收益前20榜单 数据来源：私募排排网、界面新闻整理 知名量化私募稳博投资以27.2%的收益均值成功夺冠。稳博投资创始于2014年10月，公司研发了高频量化策略、趋势策略、波段策略、套利策略等多元化的投资方式，2022年正式突破百亿规模大关。虽然旗下产品业绩表现突出，但是今年以来稳博投资并未如多数头部量化私募一般密集发行新产品，根据中基协数据，上半年公司一共备案了5只新产品，并且其中有1只产品为公司与其他两家私募共同担任管理人。 进化论资产排名第二，旗下12只纳入统计范围内的产品上半年收益均值为24.25%。进化论资产最初以主观策略为主，2017年开始发行量化策略产品，是国内最早将主动管理和量化投资相结合的私募管理人之一。界面新闻注意到，在私募排排网的统计口径中，目前已经将该私募归为量化私募。 主观+量化私募阿巴马资产位列第三，旗下4只纳入统计范围内的产品上半年收益均值为23.61%。阿巴马资产成立于2014年2月，中基协数据显示，截至今年7月9日，公司旗下一共备案了587只私募产品，不过，自2023年6月1日备案两只产品以后，该公司至今尚未备案新产品。 此外，在私募排排网统计的上半年百亿私募收益榜单上占据第4至第13位的均为量化私募。其中，信弘天禾、天演资本、龙旗科技有相关业绩展示的产品上半年收益均值均在20%以上，宁波幻方量化、金戈量锐、黑翼资产、宽德私募、诚奇资产、聚宽投资等有相关业绩展示的产品上半年收益均值都在15%-20%之间，另有世纪前沿旗下13只产品上半年的收益均值为14.86%。 在量化私募高度“霸榜”的情况下，日斗投资与和谐汇一资产是仅有的挤进上半年百亿私募收益前20榜单中的主观私募，两公司旗下纳入统计范围内的产品上半年收益均值分别为14.63%和14.01%。 日斗投资于2019年4月在中基协完成登记备案，随后开始发行私募产品，公司秉承长期价值投资理念，最近几年管理规模快速扩张。中基协数据显示，截至今年7月9日，日斗投资旗下共备案79只产品，其中55只产品备案时间为2023年以来，占比接近七成。 和谐汇一资产是由原东方红资管副总经理兼公募权益投资部总经理林鹏2020年“奔私”后创办，公司首批产品开售首日即大卖150亿元，成为私募行业最快突破百亿规模的私募管理人之一。 其余8家有相关业绩展示的百亿主观私募上半年的收益均值均在8%以下，东方港湾投资和林园投资旗下相关产品上半年的收益均值甚至告负。 深圳某FOF基金经理对界面新闻记者表示，近年来量化私募的快速发展，给主观私募带来了巨大挑战。一方面，量化基金的增多对A股市场环境有显著影响，比如提升市场的流动性、加剧个股的波动、加速市场轮动的节奏等，这些都导致了主观私募的投研难度大幅增加；另一方面，量化私募快速赢得了很多高净值客户以及渠道方的青睐，也导致主观私募在行业竞争中处于不利的地位。 今年以来，百亿私募成员的变动也呈现出“量化扩容、主观落寞”的趋势。私募排排网数据显示，截至2025年6月底，国内证券类百亿私募共有88家，其中主观私募和量化私募各占40家，为历史首次持平，另有7家为“主观+量化”私募，1家未披露投资模式。与截至去年年底的数据相比，年内百亿主观私募减少6家，百亿量化私募增加7家。 另一方面，今年部分头部量化私募也在密集“上新”。私募排排网数据显示，上半年备案产品数量不少于30只的私募一共有18家，管理规模均在50亿元以上，其中15家为量化私募，3家为主观+量化私募。 量化私募在管理规模大幅扩张以后，旗下产品的超额收益是否会随之下滑，一直是市场关注的焦点。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 ETF互联互通（以下简称“ETF通”）迎来三周年。 2022年7月4日，“ETF通”正式开通，开启内地与香港资本市场互联互通的新篇章。 随着“ETF通”产品不断纳新，目前产品数量已经达到265只，相比开通时已增加178只，其中陆股通基金248只，港股通基金17只。 图：17只港股通ETF明细     来源：Wind   界面新闻整理 图：基金规模前20的陆股通ETF       来源：Wind  界面新闻整理 Wind数据显示，截至6月末，今年北向成交总额超3000亿元人民币，较去年同期增近1.5倍，6月当月成交额与三年前相比激增近120倍；今年南向成交总额超4300亿港元，较去年同期增长约160%，其中3月和4月的成交额连续突破千亿港元，4月更是以1207亿港元创下历史新高。 2024年6月，“ETF通”纳入规则显著放宽，将规模门槛从15亿元降至5亿元，指数权重要求从90%调至60%。这推动可投资标的数量大幅增加，也使得更多中小盘及特色主题型ETF得以纳入，如芯片、云计算、光伏、国企和红利等行业主题ETF等。 从具体标的来看，248只陆股通ETF中，跟踪沪深300指数、创业板指、科创板50指数等宽基指数的产品较多，数量占比约三分之一。 三年来，“ETF通”已成为境内外投资者跨境资产配置的重要桥梁，未来有望进一步推动两地市场指数化投资发展，为资本市场注入新动力。 易方达基金指数研究部总经理庞亚平在接受界面新闻记者采访时表示，近年来ETF互联互通纳入门槛下调，有利于进一步推动两地资管机构的产品布局创新，未来更多具备两地市场特色的ETF有望被纳入。目前，陆股通交易以境外机构投资者为主，ETF纳入互联互通可进一步丰富海外机构投资者的投资标的，促进A股市场机构化投资程度的提升，同时推动ETF市场生态圈的拓展和完善。 南方东英资产管理有限公司对界面新闻记者表示，作为规模最大的港股通ETF，南方东英恒生科技指数ETF（3033.HK）过去一年南向持仓规模趋势向上，同比增长112%，自ETF通成立以来共获南下资金增持超280亿港元。 南方东英资产管理有限公司提供的数据显示，目前南向成交虽然比北向更活跃，但资金流向逐渐从单向繁荣变成双向开花。过去三年以来，南向日均成交额为24.6亿港元，占港股通整体日均成交额的5%；北向日均成交额为12.7亿港元，占沪深股通整体日均成交额的1%。过去三年ETF通64%的成交额由南向资金贡献，而北向资金的成交占比在显著提高，从第一年的12%上升至第三年的42%。 相比QFII、RQFII、港股通等传统渠道，ETF通为跨境投资带来了哪些突破性便利？ 嘉实基金在接受界面新闻记者采访时表示，ETF互联互通通过“产品互通+机制优化”，突破了传统跨境投资的门槛限制和风险特征，成为连接内地与香港市场的 “被动投资桥梁”。其核心价值不仅在于短期资金流动和交易活跃，更在于推动两地市场规则、估值体系和投资者结构的深度融合。通过放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，将REITs纳入沪深港通，支持人民币股票交易柜台纳入港股通，优化基金互认安排，以及支持内地行业龙头企业赴香港上市等措施，ETF互联互通机制正在为资本市场的发展注入新的动力。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 龙力 私募不再“卷调研”了？ 界面新闻根据Wind数据梳理发现，今年上半年，3445家私募累计调研了3.65万次，参与调研的私募家数和累计调研总次数相较于2023年高点同比分别减少约20.11%和约42.6%。 同时，今年上半年共有62家私募调研总次数不少于100次，而在2023年上半年调研总次数不少于100次的私募有139家。 图：最近10年每年上半年参与调研的私募家数和调研总次数情况 数据来源：Wind、界面新闻整理 很多此前热衷于调研的头部私募，近两年的调研热情也在持续降温。 Wind数据显示，2023年上半年排名前20的私募调研总数均不少于299次，并且其中14家为管理规模超过了50亿元的头部私募。 上述14家头部私募中，只有盘京投资、高毅资产和淡水泉投资3家今年上半年的调研总次数超过了200次，具体分别为293次、237次和218次，远低于2023年同期的370次、593次和672次。 趣时资产、和谐汇一资产、汐泰投资、聚鸣投资、敦和资产、重阳投资等今年上半年调研总次数均为100余次，勤辰私募、旌安私募、相聚资本、凯丰投资等今年上半年的调研总次数更是都已经下降到百次以内。 表格：2023年上半年调研次数居于前20名的私募今年上半年的调研情况 数据来源：Wind、中基协、界面新闻整理 参与调研是包括私募在内的机构投资者们了解上市公司基本面的一个重要途径。 中国（深圳）综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长余洋对界面新闻表示，私募调研上市公司的目的主要有如下几个方面：一是验证财务与业务真实性，通过实地考察生产车间、供应链、客户群体等，核实财报数据与业务描述的一致性，避免 “财务暴雷” 风险。二是评估管理层与公司战略前景，通过与高管面对面交流，判断管理层战略规划的可行性以及应对行业变化的能力。三是跟踪行业景气度与业绩拐点，私募通过调研库存水平、价格走势等高频数据，判断行业景气周期位置，把握业绩反转节点。四是规避潜在风险点，发现上市公司隐藏的风险，或行业政策变化的前瞻性信号，及时调整持仓。五是建立长期沟通渠道，对重仓标的持续调研，保持与上市公司的互动，便于后续定增、大宗交易等操作，或在持股期间参与公司治理（如投票权行使）。 “我们始终认为上市公司调研是私募投资决策的根本和最重要环节，为最终投资提供全面的决策依据。”安爵资产董事长刘岩在接受界面新闻记者采访时表示。 既然调研上市公司对于私募而言具有重要意义，为什么近年来在A股上市公司总量不断扩容的背景下，私募整体的调研次数反而大幅下降？ 黑崎资本首席战略官陈兴文对界面新闻分析称，主要有三方面原因：一是市场环境变化，当前市场波动大、不确定性增加，投资机会较难把握，私募调研决策更谨慎，即便调研后也未必投资，导致调研意愿降低。二是科技进步，大数据、人工智能等技术发展，私募通过非调研途径获取信息更高效、全面，降低了实地调研必要性。三是监管政策趋严，对私募调研行为规范增多，提高了调研合规成本与难度，部分私募减少调研以避免合规风险。 除了上述原因以外，余洋还对界面新闻记者表示，近年来A股市场经历多次调整，私募更倾向于采取防御策略或聚焦少数确定性赛道（如新能源、AI），对非核心标的调研积极性减弱。部分行业增长乏力，上市公司业绩缺乏亮点，私募调研后难以挖掘超额收益机会，而新兴行业头部企业尚未盈利，基本面调研难度大，也导致调研意愿不足。部分上市公司也更倾向通过线上路演、电话会议等低成本方式与机构沟通，减少了实地调研接待。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 邹文榕 7月8日，国投证券正式官宣，王苏望为公司第五届董事会董事长。 据国投证券官网介绍，王苏望，中共党员，经济学博士，现任国投证券董事长、总经理，国投证券投资有限公司董事长，安信基金董事长。今年5月底，原国投资本与国投证券董事长段文务已出任五矿集团党组成员、总会计师。 界面新闻记者从多位知情人士处获悉，国投证券于2025年7月1日下午召开干部大会。会上，集团党组组织部主要负责人宣布这项任命。 据悉，王苏望于2023年6月通过市场化招聘加盟国投证券，担任副总经理，并于2024年10月出任公司总经理职务。 王苏望早在1997年加入证券行业，从事投行工作逾20年，曾任中信证券投资银行部职员，招商证券投资银行总部战略客户部总经理、投资银行总部副总经理等。 国投证券系上市公司国投资本（600061.SH）旗下证券子公司，前身为成立于2006年的安信证券。2013年，安信证券被国投集团收购，此后通过重大资产重组方式置入国投资本；2023年12月，安信证券正式更名为国投证券。 国投资本年报介绍，除国投证券外，国投资本还持有信托、公募基金、期货等多元金融牌照。包括国投泰康信托、国投瑞银基金、安信基金、国投期货、渤海银行等均隶属于“国投系”。 图源：国投资本2024年报 此前，国投证券董事长由国投资本前任董事长段文务所兼任。据五矿集团披露，段文务于今年5月末已出任五矿集团党组成员、总会计师。国投资本在今年7月1日发布公告，选举崔宏琴为公司第九届董事会董事长。 界面新闻记者关注到，2024年以来，国投证券高管团队曾经历多次人事“调整”：2024年4月，国投证券董事兼总经理王连志被免职，副总经理王苏望代行总经理职责；同年10月，王苏望转正出任新总经理； 同年12月，国投证券7位高管中又有3位离职。 官网显示，国投证券目前共计5名高级管理人员，除王苏望外，另有4位副总经理，分别为孙婷、廖笑非、赵敏和许彦冰。 其中，孙婷于2025年1月才入职国投证券，目前兼任公司总会计师和董事会秘书；廖笑非兼任国投证券投资银行业务委员会主任；赵敏和许彦冰分别兼任公司首席风险官和首席信息官。 这也意味着，除投行业务外，目前，国投证券并无分管具体业务的副总经理。 业绩层面，在历经证券业整体性业绩低谷后，国投证券在2024年迎来增长。 该公司2024年营业收入实现107.84亿元，同比增长1.95%；归母净利润实现25.30亿元，同比30.49%，净利润排名行业第17位，较上年末上升9位。据国投资本披露，这也是2021年以来，国投证券在归母净利润层面对国投资本的支持比重首次回到70%以上，接近八成。 图源：Wind […]

图片来源：界面新闻 界面新闻记者 | 陈靖 2025年上半年，资本市场监管力度持续升级，券商行业成为重点规范对象。 界面新闻记者通过梳理Choice金融终端数据和各地证监局网站发现，上半年监管部门针对64家券商累计开具超200张罚单，涵盖经纪、投行等核心业务领域，以一案多罚、重罚关键责任人、全流程穿透监管为特征的严监管体系已基本成型。 罚单呈现出“一案双罚（多罚）”成为常态的显著特征。6月27日，浙江证监局针对中信证券（600030.SH）相关违规行为连开三张罚单。彼时，从业人员吴某某在绍兴分公司任职期间，存在为客户提供投资知识测试答案、返还业绩奖励以及向未签订投顾协议客户提供投资建议等多项违规操作。不仅吴某某本人被责令改正，中信证券绍兴分公司及浙江分公司也因内控不力、合规管理缺失，同步被采取责令改正措施。 中国人民大学法学院教授刘俊海对界面新闻指出，“这种‘机构+个人’双罚制，打破了以往只惩处个人或对机构‘轻拿轻放’的局面，通过明确机构对员工行为的管理责任，促使券商从内部管理根源上杜绝违规行为，对整个行业形成强有力的警示效应。” 与此同时，上半年，针对券商公司治理“关键少数”的处罚案例明显增多。国都证券原总经理杨某某使用本人在公司开立的证券账户，违规持有“成大生物”8万股股票，被北京证监局处以15万元罚款；湘财证券前总裁、高级顾问孙某某，因利用未公开信息交易、违规买卖股票等严重违法行为，被重庆证监局罚没1842.29万元，并被实施5年证券市场禁入措施。此外，多家券商的业务分管高管、质控负责人、项目负责人因关联违规行为受到连带处罚。 投行也呈现出穿透全链条监管模式。3月28日，证监会对6家券商投行业务开出9张罚单，将监管目光精准聚焦到投行业务全流程。其中，华林证券（002945.SZ）在个别项目中暴露出尽职调查浮于表面、质控与内核环节把关宽松、立项程序混乱等问题；浙商证券（601878.SH）则因质控现场核查走过场、内控流程漏洞多、内控意见跟踪落实不力，以及保荐工作报告信息披露不完整等，被监管部门严肃问责。 资深投行人士王骥跃对界面新闻表示，“投行业务作为资本市场‘看门人’，任何环节的疏漏都可能引发市场风险。穿透式、全链条监管要求券商必须重构投行业务流程，从项目筛选、尽职调查到内核申报，每个环节都需建立严格的质量把控与风险防控机制，确保为资本市场输送‘优质资产’。” 界面新闻记者梳理罚单发现，2025年投行业务依旧是违规行为“高发地”。今年5月，中信证券、国投证券因违反上市公司再融资分类审核机制适用规定，被上交所分别对其及相关保代予以监管警示；华福证券、五矿证券也因投行业务执业过程中存在多项违规，分别被上交所和深交所书面警示。 2025年以来，监管趋严倒逼券商投行内控升级，现场检查比例显著提升。一位大型投行资深人士向界面新闻透露，“监管部门对投行业务的执法趋严，长期将推动行业形成良性发展生态。头部券商若想巩固优质主办券商地位，需主动提升内控质量，通过合规经营强化行业竞争力。” 该投行人士进一步分析，严监管对投行业务的影响集中体现在四大维度。“首先是，公司内部质控与内核部门对保荐项目的核查要求显著提高，从材料审核到现场验证的全流程标准均趋严格； 此外，签字保代需平衡项目风险与收益，改变以往‘重收益、轻风险’的执业惯性，对项目申报持更审慎态度。” “我们现在基层核查压力陡增，以走访程序为例，行业潜规则要求项目组对发行人客户及供应商的走访比例需达80%，若因配合度不足仅完成30%-40%，可能被监管认定为收入成本真实性存疑。最后，严重违规行为将面临暂停保荐资格等处罚，直接影响机构业务资质与市场声誉。”该投行人士告诉界面新闻。 与此同时，经纪业务中的从业人员违规炒股问题屡禁不止，成为另一大“重灾区”。1月，华源证券山西分公司朱某某因违规操作客户证券账户被山西证监局出具警示函；5月，中信证券李某某、华泰证券邵某因违规炒股，分别被罚没426.27万元、107.57万元（没收违法所得19.39万元，罚款88.18万元）。 上海兰迪律师事务所律师马佳对界面新闻分析称，“员工守法意识淡薄、券商内部管控漏洞、违规成本相对较低，是此类违规行为屡现的主要因素。”他建议，“券商应强化员工合规培训，完善内部信息隔离墙制度，监管部门则需进一步提高违规成本，形成‘不敢违、不能违、不想违’的长效机制。” 证监会明确表态，将持续坚持“追首恶”“惩帮凶”原则，通过加大追责力度，压实中介机构主体责任，引导行业审慎执业。前海开源基金首席经济学家杨德龙向界面新闻分析指出，监管部门围绕强监管、防风险、促发展主线，对各类违法违规行为保持高压，旨在为资本市场平稳健康发展营造良好生态。 6月，证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，此次修订重点突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段，合理调整扣分分值，进一步强化监管惩戒与风险化解效能。 对此，清华大学国家金融研究院院长田轩向界面新闻称，“通过‘打大打恶’导向，优化评价结果下调手段，以及适当调整扣分分值设置，可以有效震慑重大违法违规行为，提升市场公平性，增强投资者信心，促进证券市场健康发展。” […]